ST新梅、天业通联卖壳光伏,方案一比见心机

没有对比就没有伤害。
刚刚,高富帅爱旭科技,楞是瞧上了身经百战的ST新梅;
紧接着,海归派中概股晶澳太阳能拍马赶到,要借壳天业通联,灵魂附体回归家乡。
2019年初接踵而至的两单光伏资产借壳,令人心里暖暖的。有了太阳能的温存,这个冬天还会远吗?
2 单借壳同步站上资本舞台中央,豹哥今天就揭开 重组的玄机,看看他们的小心机。
1)晶澳回归
先说海归派晶澳太阳能。
晶澳出国留学够久了。2005年成立,2007年登陆纳斯达克。
2005年,对中国光伏业而言是个重要的时刻。当年,无锡尚德在美国纽交所上市,施正荣以23亿美元身家成为中国的新首富,无锡尚德成为中国最大的光伏企业。
上市当天,施正荣对友人说:“从此以后,我再也不会去挣一分钱,我就花钱。”
从那以后,施首富过上了梦幻般的生活:花20万美元包一架公务机去参加达沃斯论坛,保镖一请就是6个;购入近十辆顶级豪车,包括三辆雷克萨斯,一辆宝马,一辆奔驰S600,一辆顶级宾利,一辆路虎,一辆沃尔沃……在先行者的财富效应下,中国光伏业展示出中国速度,在各路资本和地方政府的助推下,迅速生长出一批光伏企业。晶澳,也是其中之一。
后来,施正荣败走麦城,无锡尚德破产,中国光伏业遭遇一轮灭顶之灾。
不过,晶澳活下来了。中国光伏行业协会统计数据显示,2015-2017年晶澳太阳能电池组件出货量连续排名全球前五位,2017年达到全球第三;2015-2017年晶澳太阳能电池片产量连续位居全球前二位,2017年为全球第二。2015年6月,晶澳启动私有化要约,2018年7月完成私有化退市。
2015年、2016年、2017年及2018年1-9月,晶澳太阳能未经审计的合并营业收入分别为140.19亿元、169.40亿元、205.50亿元和147.68亿元,净利润分别为7.13亿元、7.5亿元、6.85亿元、5.33亿元。
这次,天业通联将作价75亿元,收购晶澳太阳能100%股权。
2)比一比
爱旭科技借壳ST新梅的预案,稍早些出炉,引发轩然大波。
爱旭科技号称全球最大的先进太阳能电池企业之一,全球首家使用管式PERC技术量产PERC单面电池、ERC双面电池的太阳能电池制造商。
2016年至2018年,分别实现营业收入15.78亿元、19.78亿元和40.85亿元,实现净利润1.01亿元、1.06亿元和3.53亿元。
交易对方承诺,爱旭科技在2019年至2021年实现的归母净利润,分别不低于4.38亿元、7.4亿元和9亿元。
数据显示,爱旭科技截至2018年12月31日未经审计的资产总额、资产净额分别约为43.24亿元、15.38亿元。由此计算可知,截至2018年12月31日,爱旭科技67亿的预估值,相较于爱旭科技净资产增值率为335.63%。
可见,爱旭科技仍沿袭了“高估值、高业绩承诺”的重组遗风。
相对而言,晶澳的光伏产业链较为完整,其营收规模、净利润数倍于爱旭科技,最终的估值仅高出后者8亿,也算是个良心价。
晶澳75亿元的预估值,比公司2018年9月30日账面净资产(未经审计)增值了36.84%。而在2017年末,晶澳太阳能的净资产逾77亿元。
从业绩和估值角度看,孰优孰劣一目了然。
3)谁占了便宜?
一定有人要问,作为一家行业领军企业和中概股,晶澳太阳能为啥不给自己抬抬身价?
豹哥告诉大家,重组向来是一个有机的整体,不能以偏概全。天业通联的老板,其实作出了很多让步。本次置出资产将由间接控股股东华建兴业以现金方式承接。
这意味着,本次交易中,天业通联的实控人除了让出控股权宝座外,还需筹资12.7亿元收购置出的资产。
大家都知道壳费的概念。不少案例中,置出资产变个法子无偿转移给了原控股股东,作为壳费的对价。
但从天业通联的方案看,现任老板非但没啥油水可捞,反而还要背负10多亿的融资压力。而老板所持股票的市值也就13亿元左右。
这是其一。其二是,根据相关规定,发行股份的定价有多种参考项。
在前期股价大幅下跌的情况下,本次发行价格选取了一个最低值,有利于借壳方的利益。
原因很简单:发行价越低,借壳资产获得的股份数量也就越多。
天业通联老板做了这么多让步,诚意十足地邀请晶澳来入主,把宝押在了二级市场的溢价上。
其实,这说明了一个相当简单的道理:好资产要找好壳,才有好价。
眼下,因资金问题崩盘要卖壳的主满大街都是,有意借壳的优质资产仍是稀缺方,谈判中的地位高下也就可以想见了。
反过来说,近期不少ST股的大宗借壳,豹哥认为噱头大于成色,一家足够优质的公司,绝不会去找一家话题十足、劣迹斑斑的ST公司借壳,除非有其他的利益动机。
打铁还要自身硬。如果自己没啥核心竞争力,以为在简历上写几个牛逼的名字,就能狐假虎威,那就真是想多了。———————————
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