孙建波:2019年有三大逆周期主题机会

腾讯”证券研究院”特约 中阅资本首席经济学家 孙建波


月亮有阴晴圆缺,市场有牛熊转换,发展的本质就是一轮一轮螺旋式上升周期叠加的,从盛开到破灭,再到涅槃升级。过去的2018年,A股市场是表现历史第二差的年份,仅好于次贷危机席卷全球的2008年。
危机之后必是机遇
从2015年开始,杠杆在A股市场被大量地运用。杠杆本身并无对错,就看怎么用。2018年,大股东质押比例超过70%的上市公司超过770家,甚至有100家上市公司的大股东质押比例达到了100%。孤注一掷的结果是2018年有96家上市公司实际控制权发生了转移。企业家辛辛苦苦干了几十年,最后公司拱手让人。从历史来看,过往的熊市也从没有导致过上市公司大股东大面积出问题的现象。



危机一般分为三个阶段,第一阶段是经营困难,第二阶段是信用危机,第三阶段就演化为流动性危机。大通缩都是流通性危机造成的,货币政策放水毫无作用,因为货币不流动了。危机之后,必是机遇。现在是一个五十年一遇的重大机遇。从投资的角度而言,熊市时间越长,很多大股东受到的压力越大,折磨越多,最后一些股票产业投资价值就会出现。


一些大股东的质押出了大问题,一些企业的接班人出现了断代,这样就出现了低价收购大股东股权的绝佳机遇。大股东的对价也不会要的太高,熊市使得二级市场的购买价格也不会太高,因此说,现在是并购重组的最佳时间。通过分析很多小型的公司、成长型公司的债务,发现用少量资金就可以解决它们的问题,而且它们的股价不仅非常便宜,且还有进一步下跌的空间,在下跌过程中,就可以果断地去布局这样的公司。无论是二级市场的买卖,还是与大股东的交接,都需要一段时间的等待,市场稳定才能实现收益。


三大逆周期主题的机会


从行业选择上来看,目前主要看好生猪养殖、5G和新能源汽车等行业。这些行业都是逆周期的行业。


第一、养殖行业处于重要的历史转折点,千头以上猪场的养殖成本开始小于散户。以前,最佳规模是30-100头猪的小厂,随着劳动力变贵,地变贵,目前规模化猪场已经能够充分发挥成本优势,以后供应端将是万头猪场为主的大企业。这一点上,上市公司的成本优势会越来越明显。


中国一年出栏7亿头生猪,4大上市公司市占率仅仅5%。按产量计算,1万头以上猪场产量的占比到2015年约占9%,50头以下养殖规模的猪场产量占比从2007年的70%,下降到了2015年大概44%的水平。而万头以上的猪场开始萌芽,到2015年约占1%。
现代猪场每个猪圈每年可养殖4000-5000头,1万头就是2个猪圈。7亿头需求的规模,将近70%为规模农场提供。按照过去8年平均每年15%增长速度,到2025年将会有近45%的产量由万头以上的规模猪场提供。


2019年继续看好生猪养殖行业的一个重大变量就是非洲猪瘟。不同于其他的猪疾病,非洲猪瘟发病快,致死率高,且没有有效疫苗,一旦发现疫情,最有效的措施是全部扑杀附近3公里的猪。随之带来的影响是严禁跨省生猪和猪肉调运。参考乌克兰和俄罗斯非洲猪瘟经验,导致全社会产能下降超过20%,而且是永久下降。猪肉价格边际效应很强,总供应量下降一点点,会迅速反映到猪肉价格上。2016年是上一个猪周期的顶峰,当时价格短暂摸到20元一公斤,之后就迅速下行,但即使是这个纯粹由供需周期导致的猪周期,相关的上市公司基本都有3-4倍的涨幅,单头市值差不多在6000甚至10000的水平。预计,这轮非洲猪瘟带来的肉价上涨将是一个较长时期的现象。


第二、5G是中国信息基础设施建设的重中之重。4G是移动互联网最重要的基石。有了4G,才有到处可用的移动支付、资讯、短视频等各种即时数据应用的全面爆发,也才成就了苹果三星华为小米OV等手机厂商迅速发展。5G相对于4G而言,除了速度更快,带来的更大的效果是极高的频带宽和极低的数据延时。刷卡、看视频,慢一两秒也不是难以接受的,但对于诸如自动驾驶等技术,将是致命的缺陷。5G正好弥补了这个缺点,让车联网从概念走向现实。
除了车之外,其他万物皆可联网,超大吞吐的数据处理能力,加上成熟的NFC、传感器、雷达等组合,5G带来的不仅仅是数据上的速度提升,更是打开了很多事物的想象空间。


第三、新能源车是下一个时代的特征。十年前,乃至五年前,炒能源汽车更多是炒作概念,投资太早了,只能当概念去投。但现在新能源汽车的渗透率正在飞速提升,2018年已经达到4%,2019年可能就是6%,2020年是10%。一般一个新生事物占比达到10%就会发生加速的态势,可能2022年渗透率达到20%;2025年达到50%……最后新能源车的渗透率会逐渐成指数级地增长。


各国都已经出台了明确的禁售燃油车的时间表,各大车企也几乎全部投入了新能源汽车的研制开发。从美国的经验来看,单款车型前十名中,第十名只有第一名的1%左右,而中国目前排名前十名的单款新能源车型的销量差异非常小,第一名和第十名可能差距不到10%,虽然说有这中国特色因素,但随着时间的推进,中国的新能源车一定会出现爆款,也会有一个爆款级的企业最终走出来。


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